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結論先說
美中關稅壁壘情況下，中國投入大量補助給予企業，並加大尖端產業產能，意圖影響全球市場價格，未來幾年內，太陽能板、鋼鐵、工程機械、電動車與功率半導體產業將面臨低毛利或負毛利情況。
- 高盛看壞太陽能板、鋼鐵與工程機械市場。
- 高盛認為電動車與功率半導體需要 2 到 3 年的時間才可能落底。
- 高盛建議可從公司現金流與資本支出情況，觀察市場期況。
- 空調產業是高盛唯一有正面看好度的產業。
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📖 議題背景日前高盛集團（The Goldman Sachs Group）發表一篇報告，內容指出中國在空調、太陽能元件、鋰電池、電動車（EV）、功率半導體、鋼鐵以與工程機械七大產業中，其中除了鋼鐵和功率半導體以外的五大產業的產能已經超出全球需求。
其中最為嚴重的就是太陽能板，中國供應商能力可以製造出 1,036 GW，而去年（2024）全球需求引 533 GW，等於多出近 1.9 倍的量，目前中國太陽能板製造商的產能持續升高；而目前中國離電池產能是全球需求的 1.5 倍；電動車則是達到全球產能的 1.2 倍。
2023 年中國政府為了對抗美中貿易戰，蓄意提升尖端工業的產業，特別是電動車與人工智慧（AI）。美國國際戰略研究中心（CSIS）推估，中國在 2009 至 2022 年期間補助產業的總額達到約 1,700 億美元。
📐 議題評論針對產能過剩、各國面臨價格戰與傾銷時，高盛集團分別對這幾個產業進行落底預估。並採用市場集中度（HHI）、供需結構、成本曲線、產業進入壁壘和資本回報率（ROIC）等五個構面進行推估。
▌空調產業
產業集中度與進入門檻高、可能會有企業間的併購案發生。以銷售量計算，中國空調在全球市佔率高達 70%，也未受到其他各國的關稅壁壘，而製造商利潤率都為正值，狀況可能還會持續。
▌鋰電池產業
產業集中度與進入門檻高、可能會有企業間的併購案發生。預計今年將會到谷底，同時毛利率也將回升。
▌電動車產業
產業的資本支出持續增加，預估需要 2 到 3 年的時間才可能落底。
▌功率半導體產業
產業的資本支出持續增加，預估需要 2 到 3 年的時間才可能落底。
▌太陽能板產業
預計未來將有 1/3 的產能將關閉來解決產能過剩的問題，預計 2025 年觸及底部。
高盛集團提出觀察產業三大要點：
1. 現金流狀況：
一家公司的現金流如同生命線，決定公司營運、償債與投資等能力，現金流狀況若是穩定，較能在這場產能過剩的戰役中存活。不過太陽能板的況狀不佳，目前皆呈現虧損情況。
2. 調整資本支出：
公司資本支出修正反映公司對未來市場、景氣環境與業務增長的看好程度，下修的幅度越大，意味著前景越不樂觀。鋰電池產業在今年的資本支出已經下修高達 41%，2025 年將在下修 28%，這也反映在鋰電池所需的碳酸鋰原物料上，價格從 2023 年 11 月的 597.5 元到今年 9 月的 73 元，跌幅高達 87%。
3. 市場需求變化：
高盛預估鋼鐵與工程機械的需求將會縮減。
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☐ 勞工經濟 ☑ 財政主計 ☐ 交通工程
☐ 科技數發 ☐ 衛福環保 ☐ 農林漁牧
☐ 原客僑委 ☐ 幕僚相關 ☐ 其他
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更新紀錄- 2024-10-25 首發
- 2024-10-29 更新
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